中信证券首要观念如下：
全球玩具职业：品类繁多，拼搭玩具职业规划增速领跑
依据Euromonitor数据并依据该行的测算，全球玩具商场在游戏职业飞速发展及全球出生率下滑的冲击下缓慢扩容，其商场规划于2023年到达1,009亿美元，2014-2023年CAGR为+1.3%。其间，2023年拼搭玩具商场规划为213亿美元，同期CAGR为+6.1%，占玩具职业比重由2014年的13.9%提高至2023年的21.1%，强交互性+IP契合度支撑下稳健增加。
拼搭玩具职业：产品多维差异、出产高壁垒、出售形式多元
拼搭玩具首要分为规范积木系统(乐高级)以及人物拼搭系统(万代、布鲁可等)。
1)不同系统造就产品复原度/可动性/零件兼容度差异。规范化积木在静物/场景品类复原度更高，具有跨系列兼容度。依据BRICK ARCHITECT数据，2020-2024年乐高出售套组中常用零件CR50达47%，具有较强规划效应。
2)职业具有出产壁垒。海外巨子一般具有自有工厂，国内玩家视发展阶段差异经过自建/代工布局供应链。
3)龙头乐高全途径布局;其他品牌仍以线下为主，经过经销/零售拓宽商场。2023年，乐高线上/零售门店/第三方途径收入占比分别为40%/35%/25%。万代以经销途径为主，近年来继续强化零售门店建造，现在全球共有23家高达基地。
竞赛格式：全球拼搭玩具职业集中度高，龙头一家独大、壁垒深沉
依据Euromonitor数据并依据该行的测算，2023年职业CR3为84%，其间乐高比例达75%，较2014年+6.7pcts，乐高在专利过期后继续穿越周期、壁垒深沉。
1)品牌端：龙头占有高端品牌心智，群众品牌差异化竞赛紧缩赢利空间，2003年首要竞品MegaBloks毛利率为47%，较乐凹凸10pcts。
2)产品端：①主题化：龙头产品线包括各类主题。乐高共推出163个主题，相比之下竞品仅有约10个主题且重合度较高。②IP化：原创/授权IP双轮驱动，IP化套组具有约19%的IP溢价。2024年，乐高IP化套组数量占比达59%，IP化套组占比继续提高，拉动公司毛利率由2003年的57%提高至2023年的68%。
3)生态端：①内容生态：经过乐土强化体验式交互，环绕影视作品扩大IP内容。②用户生态：环绕儿童打造教育生态;经过共创/二手交易/社区生态深挖AFOL价值。
我国拼搭玩具商场前景宽广，本乡品牌处于包围窗口期
1)商场空间：依据弗若斯特沙利文(转引自布鲁可招股书)，2023-2028年我国玩具商场/拼搭品类规划CAGR为+9.5%/+22.1%，我国增速领跑全球，拼搭品类增速领跑职业。2023年我国人均玩具消费金额仅为日本/美国的23.5%/11.9%，仍有较大提高空间。
2)竞赛格式：依据Euromonitor数据并依据该行的测算，2023年乐高我国商场比例同比-8.5pcts，本乡品牌加快包围。①出产端：旺盛的需求拉动供应端工艺前进，积木质量距离正快速缩小。②品牌端：乐高定价高：8大抢手套组我国区均匀价格高出美国8%、日本34%;2024年中心价位达435元，2021-2024年CAGR为+6.6%，价格中枢继续上移。万代受众窄：价格带处职业中高水位;体裁约束下用户年龄结构偏大(30岁+用户占比近60%)、标签化显着(多为二次元、机甲控)，与国产拼搭品牌受众重合度低。
我国拼搭玩具职业具有三大包围主线
主线一：品类/途径/受众维度包含的蓝海时机。①品类：人物类拼搭玩具赛道蓝海。乐高受限积木颗粒表现力较弱，人物类产品复原度较低，依据弗若斯特沙利文(转引自布鲁可招股书)，2023年细分品类比例仅15%;万代仅布局自家高达IP，2023年品类比例仅20%。②途径：经过快销/精细化运营形式完成包围。乐高依托零售店拓宽一/二线商场，下沉商场鲜有布局;万代缺少精细化运营才能。③受众：依据性价比逻辑，16岁及以下儿童商场存在商场空白。
主线二：聚集我国原创IP及本乡盛行海外IP体裁。依据弗若斯特沙利文(转引自布鲁可招股书)，2023-2028年我国IP玩具商场规划存在翻倍增加空间，乐高在IP协作及本乡化规划维度缺少灵敏度。国民文明自傲提高及爱好消费浪潮下，经过环绕我国本乡IP及我国盛行的海外IP的高效/灵敏的产品打造，本乡积木品牌有望完成包围。
主线三：以IP为轴，经过积木品类加场景、加内容、拓生态。部分公司具有老练的IP矩阵，已在特定潮玩品类上获得成功，经过积木等品类进行生态扩容。
危险要素：拼搭玩具为可选消费品，受居民购买力、消费志愿影响大的危险;职业竞赛加重危险;知识产权危险;授权IP商业化不及预期危险;外部竞赛危险。
本文源自：智通财经网
2024年9月22日14点40分，LABUBU坐坐派对系列盲盒线上开售，直播间实时涌进来3万人。
没有人知道这场线上出售持续了多久，或许是10秒，也或许1秒不到，但成果都是相同：秒杀，售罄。
商场上对LABUBU的需求仍在源源不断地上涨。热度最高的时分，该系列原价99元的盲盒在二手途径上溢价到达了1.5—2倍，躲藏款溢价更是高达845%。
这让曩昔习气倒腾茅台与苹果手机的黄牛找到了新的时机，互联网上有关大学生倒卖LABUBU“日入2万”的财富奇闻，进一步给这只咧着九颗牙的森林精灵赋予了一层法力。
眼下，潮玩爆宣布比顶流明星更耀眼的商业能量。
2025年3月26日，泡泡玛特世界集团发布了2024全年财报。财报显现，上一年，LABUBU地点的THE MONSTERS系列总营收为30.4亿元，同比添加726.6%。
（经济调查）潮玩兴起、科技赋能 我国玩具业迈入开展新阶段
新手妈妈小陶没有预料到，想为自己的宝宝买到一款定心的牙胶摇铃，竟然这么难。
牙胶摇铃作为协助新生儿度过口欲期的重要玩具，每天都会进口，因而质料的安全性和规划的科学性尤为重要，这也是小陶选购时特别注重的当地。
挑选时，她发现牙胶摇铃的产品详情页尽管堆满了信息，却没有任何关于产品履行规范和检测陈述的介绍，专门向客服咨询，却被对方以种种理由回绝供应。无法的小陶自己检索到了牙胶摇铃的履行规范，可是，这些专业内容一般人很难彻底把握，即使了解了，假如商家回绝供应相应信息，顾客也底子无从判别那款牙胶摇铃终究合不合格。
面对着电商渠道上数不清的产品引荐，小陶却感觉无从下手。更让她惊奇的是，一些渠道上竟然还有价格两块钱的牙胶摇铃。一款合格的牙胶摇铃，不只资料要运用食品级硅胶，规划上还要考虑到婴幼儿的口腔结构，进口长度小于35毫米，防止深化嗓子引起干呕。两块钱一根的牙胶摇铃会运用什么质料、规划是否合理，小陶没有办法幻想，更不敢估测，这样的玩具会对孩子的身体健康带来什么损害。
是职业做不出好的牙胶摇铃吗？
恰恰相反，我国能够说是全球玩具工业的扛把子，出产了全球约70%的玩具，也是全球最大的玩具出口国。可是如此强壮的出产才能，却并没有处理顾客的痛点。
除了两块钱的牙胶摇铃，市道上的匍匐垫、布书、围栏、摇铃等等玩具大多良莠不齐，顾客靠自己很难省心省力地挑选到质量高且价格适宜的产品。而玩具的实践运用者——孩子们，被毒玩具伤害了，他们无法发觉甚至无法表达，只能做一个缄默沉静的受害者。
玩具，尤其是婴幼儿玩具，不该该是这样。
改动，从看见需求开端
在一个具有最大出产才能的商场，顾客仍然难以挑选到心仪的玩具，问题出在哪？原因是多方面的。
我国玩具工业起步于20世纪80年代，改革敞开后，大批外资企业进入沿海地区建厂。彼时，本乡工业多承担着外资品牌的“车间”人物，过往以外贸为主的开展途径和头绪，决议了上游出产方的首要集体是工厂老板身世，他们具有强壮的出产才能，但缺少洞悉用户需求及营销的相关才能。
硬币的另一面是，近几年，玩具顾客的需求在快速演进。顾客越来越垂青玩具的安全性和质量，更愿意为立异的规划、形象、IP等买单，这对玩具制作者提出了更高的需求。
供应端和需求端显着错配。
而从顾客的视角来看，商场上缺的不只是“好”玩具的供应，更缺少“安全、安心”的玩具供应。由于市道上缺少一个通行的职业规范，顾客很难细心去区分一个玩具的好坏，对安全性要求分外高的婴幼童玩具范畴更是如此。两块钱一个的牙胶摇铃能够在商场流转，就并不能简略归由于顾客贪廉价，更深层的原因是，当“好”的规范不行明晰，顾客只能凭仗自己的阅历去选购产品时，足够低的价格天然也能成为招引点。
处理问题的榜首步，是要让工业链上游看到商场端的需求，而有相关才能的商场玩家的进场，也正在推进职业进化，以自营为最大标签的京东超市玩具事务，就是其间的重要力气。
玩具品类许多，需求缥缈不定，怎么办？京东超市玩具事务做了一件事：把上百个末级类目的玩具，细细拆分红上千个品类，再依照不同维度如价格、尺度、质料等，拆解出不同的颗粒度。
用相似的办法，京东超市玩具事务树立了一个完好翔实的玩具数据库，为职业做了厚实的根底设备建造。一起，从用户实在的购买行为和数据动身，京东超市玩具事务能够以更大局的视角，洞悉到消费端的趋势。
产品数据和用户需求就像地图上的经纬度，二者交错，就能明晰看到顾客的实在需求是什么，也就能看到类目的趋势和时机是什么。